馬云隱身，螞蟻集團估值跌七成，員工人均激勵從280平豪宅縮水到68平
來源：視覺中國作者|?肖望?出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室IPO折戟977
2023-07-08 21:27:21
來源：視覺中國
作者 |?肖望
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出品?|?棱鏡·騰訊小滿工作室
IPO折戟977天后，螞蟻集團整改靴子終于落地。
7月7日晚，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合宣布，平臺企業(yè)金融業(yè)務存在的大部分突出問題已完成整改，并公布了對部分平臺企業(yè)的行政處罰。其中，螞蟻集團及旗下機構處以罰款（含沒收違法所得）71.23億元。
7月8日，螞蟻集團公告，將回購現(xiàn)有股東不超過7.6%的股份，回購價格對應公司估值約為5671億元。這一估值相較上市定價估值縮水七成，螞蟻回購需要動用約431億元自有資金。
金融監(jiān)管部門聯(lián)合公告指出，金融管理部門工作重點從推動平臺企業(yè)金融業(yè)務的集中整改轉入常態(tài)化監(jiān)管。
通過對業(yè)務和架構采用外科手術式的切割，縈繞在螞蟻集團上方的不確定性因素一一消除，市場上關于螞蟻重啟上市的猜想又多了起來。
螞蟻是否有針對員工的回購計劃尚未披露，不過員工期權價值已大幅縮水。
據螞蟻此前的招股書信息，授予給螞蟻員工的激勵計劃規(guī)模已達1377億元。按照6月末16660名員工數(shù)計算，螞蟻員工人均激勵達到827萬元。以當時杭州2.9萬/平的房價，可以買280平的大房子。
那些曾距離財富自由一步之遙的螞蟻員工們，如今離實現(xiàn)財富自由還有多遠？
螞蟻估值較上市定價縮水七成
作者了解到，螞蟻上市按下暫停鍵后，股東的不滿情緒也在日益滋生，有股東私下表達過想要退出的意愿。但該如何為當下的螞蟻合理估值成為難點。
螞蟻集團第一輪境內融資于2015年6月至8月開展，當時，全國社?；?、新華人壽、中國太平洋人壽、春華資本等12家投資者參與，投后估值約為2600億元。
此后，螞蟻又經過數(shù)輪融資，估值一路飆升。到2018年7月C輪融資時，估值已提升至9600億元。除原有股東繼續(xù)跟投，還有新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、華平投資、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、淡馬錫等國際知名資本參與。
等到2020年10月螞蟻確定上市發(fā)行價時，其總市值已達到2.1萬億元，5年間估值飆升7倍。此外，二級市場上投資者打新熱情高漲，預期螞蟻上市后會有數(shù)個漲停板不在話下。
最早參與融資的股東投入已過8年，而最近一批外部股東投入也已走過5年。股東們的資金成本、時間成本巨大，但上市退出的時間表仍不明朗。
這一定程度上也影響了后續(xù)新晉股東的態(tài)度。例如，2021年12月24日，中國信達資產披露擬參與螞蟻消費金融的增資計劃，但半個月后就放了鴿子。一年后螞蟻消金完成增資計劃，但105億元新增注冊資本金較此前計劃縮水過半，股東規(guī)格也有所下降，從金融央企降為地方國資。
螞蟻此次回購5671億元的估值，較C輪融資估值下降約40%，相較上市定價估值則縮水約73%。
據《晚點財經》，貝萊德集團在去年9月底將螞蟻估值下調至1106億美元。普信集團( T.RowePrice )在去年11月底將其估值下調至568億美元。
貝萊德給出的估值較上市定價估值縮水約62%，而普信集團給出的估值較上市定價縮水超80%。螞蟻本輪回購價格低于貝萊德預期，但好于普信集團的預期。
對于回購價格的確定，螞蟻集團表示，本次回購遵循市場化原則操作。按照市場慣例聘請了國內外知名投行作為財務顧問，并根據其出具的估值報告進行了定價。
據《中國證券報》，貝萊德、富達、普信集團等國際投資機構對螞蟻集團的最新估值在4000億元—7000億元人民幣之間，5671億元的估值處于中值水平，與市場預期相符。一方面，近幾年阿里、騰訊等同類可比上市公司的股價降幅較大，可參考標的的估值水平下降。另一方面，螞蟻集團經過兩年多的整改，其金融屬性逐步增強，宜更大程度按照金融機構定位進行估值。
人均激勵縮水，從280平豪宅到68平蝸居
螞蟻指出，本輪回購“為補充員工激勵池以持續(xù)吸引人才，同時為進一步滿足股東對流動性的需求”。這意味著，個別股東可以通過回購退出。
螞蟻今年1月的公告顯示，目前其由杭州君瀚持股31.04%，由杭州君澳持股22.42%，其他股東持股46.54%。杭州君瀚是螞蟻的員工激勵計劃平臺，杭州君澳則主要是阿里合伙人的持股平臺，考慮到阿里巴巴持有螞蟻33%的權益，則外部股東持股比例約為13.54%。
或為了安撫股東，螞蟻此前還進行了大手筆分紅。阿里巴巴財報顯示，螞蟻集團于2022年3月及12月宣布向股東分派股息，阿里巴巴分別收到39.45億元和105.19億元的螞蟻集團股息。按照阿里巴巴持股33%計算，螞蟻兩次派息合計超過438億元。以C輪估值9600億元計算，2022年度派息率達到4.56%，收益率略超過一般的銀行理財產品。
螞蟻方面指出，本次發(fā)起回購，所有股東均可在回購比例內自愿選擇是否參與。基于對公司長期發(fā)展的承諾和信心，杭州君瀚和杭州君澳的自然人股東已自愿放棄參與回購。
這意味著，本次7.6%的回購比例，可以滿足過半外部股東的退出需求。
螞蟻是否有針對員工的回購計劃尚未披露，不過員工期權價值已大幅縮水。
據螞蟻此前的招股書信息，授予給螞蟻員工的激勵計劃規(guī)模已達1377億元。按照6月末16660名員工數(shù)計算，螞蟻員工人均激勵達到827萬元。以當時杭州2.9萬/平的房價，可以買280平的大房子。
當時網絡消息稱，螞蟻暫緩上市后，不少員工推遲了購買豪宅、豪車的計劃。
如今，螞蟻估值縮水超七成，假設員工數(shù)不變，則人均激勵為223萬元，當前杭州平均房價為3.3萬/平，換算下來只能買68平左右的蝸居。
不過，不同員工根據職級和工作年限授予的期權差異較大，人均激勵作為公開渠道能得到的數(shù)據僅供參考。但這表明，不少螞蟻員工離財富自由更遠了。
金控集團浮現(xiàn)，重啟上市懸疑
7月7日晚間，螞蟻集團回應監(jiān)管處罰：自2020年以來，螞蟻集團在金融管理部門指導下積極推進各項整改，目前已完成相關整改事項。
阿里巴巴公告曾披露，螞蟻集團的具體整改方向包括：
1、螞蟻集團將整體申設金融控股公司，實現(xiàn)金融業(yè)務全部納入監(jiān)管；
2、支付業(yè)務回歸支付本源，堅持小額便民、服務小微定位；
3、申設個人征信公司，依法持牌、合法合規(guī)經營個人征信業(yè)務，加強個人資訊保護，有效防范數(shù)據濫用；
4、將“借唄”、“花唄”全部納入消費金融公司，依法合規(guī)開展消費金融業(yè)務；
5、強化消費者權益保護，加強金融消費者適當性管理；
6、完善公司治理，遵守公平競爭的法律規(guī)則，規(guī)范關聯(lián)交易，加強風險防控，營造公平競爭的市場環(huán)境，進一步增強社會責任體系建設等。
今年1月7日，螞蟻集團公告，阿里巴巴集團創(chuàng)始人馬云及其一致行動人簽署《一致行動協(xié)議終止協(xié)議》等，不再存在任何直接或間接股東單一或共同控制螞蟻集團的情形。
這意味著，馬云放棄了對估值曾達2.1萬億元的巨無霸——螞蟻集團的實際控制權。這是螞蟻完善公司治理的重要一步，也是螞蟻集團整改的重點之一。此前，馬云及其關聯(lián)方在螞蟻集團擁有權益的普通股占比為8.8%，但對于螞蟻的任何決策具有一票否決權。
當時螞蟻集團人士回應北京商報稱：目前螞蟻仍專注于整改和業(yè)務升級，沒有啟動上市的計劃。
新華社7月7日報道指出，螞蟻集團已實質性具備金融控股公司的設立情形。隨著螞蟻集團完成相關整改事項，進一步夯實合規(guī)治理水平、加強風險管理能力，有市場人士預計，后續(xù)螞蟻集團申設金控公司、申請征信等業(yè)務牌照的進度或將加快。
不過，成立金控公司，意味著螞蟻還需要補充巨額資本金。
螞蟻集團重啟上市猜想再起，但市場也有了新變化。螞蟻集團原計劃在科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所主板同步發(fā)行上市。
不過，上交所在2021年4月發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定（2021年4月修訂）》明確提出，限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。禁止房地產和主要從事金融、投資類業(yè)務的企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。
據財聯(lián)社7月8日報道，今年有超過10家金融科技公司遞交或者更新IPO申請資料，橫跨港股、A股、美股三大資本市場。但多位受訪業(yè)內人士對金融科技上市“冰封期”出現(xiàn)松動持審慎、觀望態(tài)度。
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